人民幣跌破7.1 美元強(qiáng)勢(shì)回歸 后續(xù)走勢(shì)怎么看？

10月15日，人民幣對(duì)美元匯率在在岸和離岸市場(chǎng)雙雙大幅走低，人民幣對(duì)美元即期匯率盤中接連跌破7.08、7.09、7.10、7.11和7.12關(guān)口，盤中最低跌至7.1223，較前一交易日下跌超400點(diǎn)。16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上日調(diào)降361點(diǎn)至7.1191，貶值至2024年9月12日以來最低。

離岸市場(chǎng)上，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率10月15日跌破7.14關(guān)口，刷新日內(nèi)低點(diǎn)至7.1431。

美元指數(shù)偏強(qiáng)是匯率偏弱的主因

10月以來，隨著美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率在離岸和在岸市場(chǎng)連續(xù)走低。

其中，離岸人民幣對(duì)美元匯率在國(guó)慶假期期間（10月1日-7日）從7.00附近跌至7.07；國(guó)慶假期后，人民幣對(duì)美元即期匯率隨即震蕩走低，相較9月末（9月30日收于7.0156），10月8日以來累計(jì)下跌991點(diǎn)，跌幅達(dá)到1.4%。其中，國(guó)慶假期后的首個(gè)交易日人民幣對(duì)美元即期匯率下跌0.54%，昨日下跌接近0.5%。

“無論是中國(guó)香港恒生指數(shù)、還是納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)，國(guó)慶假期期間均迎來大漲，但美元兌離岸人民幣匯率卻意外地從7.0一度上行至7.1， 中國(guó)股票資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)沒有推動(dòng)人民幣匯率的走強(qiáng)，一致看多中國(guó)的情緒似乎并沒有蔓延至外匯市場(chǎng)。宏觀維度上，美元指數(shù)偏強(qiáng)是匯率偏弱的主因，實(shí)際上人民幣對(duì)除美元外的其它貨幣仍在升值?！泵裆C券指出，當(dāng)前匯率不強(qiáng)的背后，反映的或是外資機(jī)構(gòu)可能比以往更加謹(jǐn)慎，更希望確認(rèn)政策落地的現(xiàn)實(shí)效果，而非當(dāng)下博弈預(yù)期。

國(guó)泰君安（香港）在研報(bào)中指出，美元近期的表現(xiàn)讓市場(chǎng)有些出乎意料。第四季度本身是美元季節(jié)性表現(xiàn)較弱的時(shí)刻，但10月以來美元卻出現(xiàn)了快速上揚(yáng)。從利率角度而言，美債利率近期出現(xiàn)全面反彈，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息預(yù)期降溫，成為了美元走強(qiáng)的注腳。

人民幣轉(zhuǎn)跌 出口商結(jié)匯止步

9月以來，市場(chǎng)尤為關(guān)注可能繼續(xù)推動(dòng)人民幣的“結(jié)匯效應(yīng)”。各大機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，目前，主流機(jī)構(gòu)對(duì)出口商超額外匯囤積量的估算都在5000億美元左右（包括離岸）。同時(shí)，機(jī)構(gòu)估算出口商囤積的“超額”美元的平均成本略低于7.1。例如，巴克萊估計(jì)，中國(guó)出口商約持有5000億美元，如果美元/離岸人民幣持續(xù)走弱至7.1以下，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)其中最多會(huì)有1000億至2000億美元可能被換成人民幣。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，盡管9月以來出口企業(yè)主動(dòng)結(jié)匯的案例存在，但量并不算多，可能仍在觀望后續(xù)的市場(chǎng)變化。就目前而言，觀望的情緒可能加重，但預(yù)計(jì)人民幣在7.0~7.3區(qū)間波動(dòng)仍是主流觀點(diǎn)。

部分國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)策略師、交易員和出口商表示，不少出口商存在投機(jī)情緒，此前人民幣對(duì)美元一度升破7.1，做多的投機(jī)盤逼倉(cāng)出口商，但隨著近期美元回升、10年期美債收益率回到4.2%，許多出口商又開始駐足觀望。不過，在美元對(duì)人民幣7.01附近，似乎又有大行買入美元的力量，可能意在保護(hù)出口商，而在人民幣拋壓加劇之際，央行又會(huì)加大逆周期因子調(diào)節(jié)力度。

后續(xù)人民幣匯率如何走

在三季度強(qiáng)勢(shì)升值、進(jìn)入10月人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)走低后，后續(xù)走勢(shì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

談及后續(xù)人民幣匯率走勢(shì)，民生證券認(rèn)為，窄幅震蕩的可能性較高。一方面，海外對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期可能向“軟著陸”方向修正，會(huì)支持美元指數(shù)走強(qiáng)，這對(duì)人民幣匯率會(huì)形成一定壓力。此外，即使今年四季度經(jīng)濟(jì)基本面改善，但考慮到潛在的出口降速、 地緣政治、關(guān)稅摩擦的風(fēng)險(xiǎn)，匯率也難以持續(xù)偏強(qiáng)。綜上而言，人民幣匯率年內(nèi)或仍維持在窄幅區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，后續(xù)人民幣匯率升值的持續(xù)性主要受財(cái)政政策力度影響。9月底政治局會(huì)議表態(tài)極為積極。一方面將“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，相較此前4月政治局會(huì)議中“積極的財(cái)政政策”和前期的“跨周期”調(diào)節(jié)思維，本次財(cái)政表述明顯更為積極。另一方面“要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債”，較7月“用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債”的表述新增“發(fā)行好”，為后續(xù)出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激的政策提供可能，需重點(diǎn)關(guān)注10月全國(guó)人大常委會(huì)的議程。綜合國(guó)內(nèi)、國(guó)外形勢(shì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的震蕩走勢(shì)。

“我們認(rèn)為，本周美元指數(shù)及美元利率的壓力可能猶在，國(guó)內(nèi)三季度及9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀程度可能有限，若無更新的政策預(yù)期支持，我們認(rèn)為人民幣匯率或仍有一定貶值壓力?！敝薪鸸就鈪R研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，后續(xù)，美元的利率上行態(tài)勢(shì)或邊際放緩，對(duì)美元的支持也可能會(huì)有所減弱。

浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)則指出，對(duì)于美國(guó)，今年較高的赤字率意味著強(qiáng)財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)有托底，排除異常天氣、移民大量涌入等階段性因素?cái)_動(dòng)后的就業(yè)市場(chǎng)也可能邊際改善，美國(guó)大選后，其貨幣政策在二次通脹風(fēng)險(xiǎn)下也可能有邊際變化，若共和黨勝選，特朗普的激進(jìn)貿(mào)易政策、移民政策均指向高通脹、強(qiáng)美元，對(duì)人民幣匯率形成外部壓力。

資料來源：全球紡織網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)